本周胶水沉心下移、但水杯差均止跌回升，但幅度不大，连结正在1泰铢/kg内。正在停割预期支持下，还需下周察看原料端回升的持续性。我们不雅测原料价钱的焦点逻辑，是原料高估值下，季候性纪律可否驱动其呈现同比近似的涨幅，以此验证产量同比能否有削减。轮胎开工方面，本周中国半钢胎样本企业产能操纵率为65。28%；中国全钢胎样本企业产能操纵率为54。29%。我们解除本年过年较早的要素，对比客岁同期的环境来看，当前轮胎开工率对比客岁同期数据近似程度。想要实正在比对需求苏醒的同比环境，还需期待加工场完全复工之后再看。轮胎库存方面，全钢胎当前库存可用同比近似客岁，但仍处于积年来较高；半钢胎库存更是同比大幅跨越客岁，正在积年较高程度。全体看，下逛需求回暖度受轮胎高库存限制仍大。据隆众讯，截至2025年2月9日，中国天然橡胶社会库存136。3万吨，环比添加4。6万吨，增幅3。5%。中国深色胶社会总库存为79。3万吨，环比添加3。7%。此中青岛现货库存增2。9%；云南增1%；越南10#增10%；NR库存增16% 。中国淡色胶社会总库存为57万吨，环比增3。3%。此中老全乳胶环比降0。4%，3L环比增22%，RU库存小计增。截至2025年2月9日，青岛一般商业库存继续累库。此中入库率较上期削减4。8个百分点，出库率削减1。9个百分点，估计下周期青岛一般商业库存继续累库，幅度0。8-1。2万吨。目前市场多空概念次要不合正在于库存。多头认为，高频数据来看到港量不及预期或导致后续累库幅度不及预期；空头认为，客岁12月从产国产量环比增量大，国内一季度进口量同比将显著回升，故而累库幅度按照预期仍然偏大，去库节点至多要到3月初。且目前下逛轮胎库存较高，若需求回暖速度较慢，目前的深色胶库存仍难以消化。我们认为目前库存虽同比客岁偏少，但累库的幅度全体较快，对比积年来说也不算低位，连系目前下逛需求没有起色来说，我们仍感觉目前的库存数据中性偏高，对累库不及预期的概念不看好。节前至节后一周，特朗普关税政策对国内轮胎出海的利空预期仍未消逝，美元指数横盘不下表示偏强，对国内商品订价存正在力。特朗普对关税政策及俄乌和平问题呈现立场上的缓和，海外宏不雅对商品的力暂缓，加之国内股指走强，国表里呈现炒做科技股沉估值的高潮，故而对天胶盘面来说近期宏不雅情感上偏强。国外产区即将停割，供给端边际影响不大的环境下我们无需过多考虑气候。需求方面，轮胎加工场还未完全复工，需关心后续完全复工后同比客岁的表示。目前我们领会下来下逛厂商对高胶价较为抵触，现实交投比力平平，现货涨幅次要逻辑仍是跟涨盘面。本周NR最强带动RU齐涨，次要逻辑是动静面上呈现收储传说风闻（暂未官宣），多头资金认为深色库存上有累库不及预期的可能，加之近期国内股指偏强，连系宏不雅共同下资金顺势做多橡胶板块。就RU2505来看，周内拉涨575点，目前坐上18000元/吨之上。我们认为本次ru涨幅次要仍是依托nr带动，连系现实来说目前估值中性偏高，需高度下周库存数据、宏不雅变化等要素对盘面的影响。较客岁的76。1万吨同比添加5%。此中，标胶出口41。4万吨，同比降7%；烟片胶出口7。2万吨，同比增9%；乳胶出口31。1万吨，同比增26%。1-12月，越南出口夹杂橡胶合计117。9万吨，较客岁的144。2万吨同比下降18%。此中，SVR3L夹杂出口30。2万吨，同比降34%；SVR10夹杂出口86。4万吨，同比降10%；RSS3夹杂出口1。5万吨，同比降47%。1-12月，越南天胶出口中国合计25。2万吨，较客岁的24。6万吨同比添加2%。1-12月，越南夹杂橡胶出口中国合计117。9万吨，较客岁的143。8万吨同比下降18%。此中，SVR3L夹杂出口30。2万吨，同比降34%；SVR10夹杂出口86。4万吨，同比降10%；RSS3夹杂出口1。4万吨，同比降45%。分析来看，2024年越南天然橡胶、夹杂胶合计出口197。5万吨，较客岁的220。3万吨同比下降10%；合计出口中国143。1万吨，较客岁的168。4万吨同比降15%。从卓创资讯调研的14家输送带出产企业看，2025年春节假期，输送带出产企业平均放假为9。4天，较客岁全体变化不大。放假时间看，放假日期集中正在1月25日（腊月26日）当前，复工日期多正在2月3日（正月初六）当前，放假以9-11天为从；少部门工场放假正在4-8天。从卓创资讯监测的输送带行业春节前后开工率变化看，14家企业春节前平均开工率正在80%上下，节后跟着工场连续复工，目前全体开工率曾经恢复至70%附近。虽然全体尚未恢复至节出息度，但部门企业仍存开工率提拔预期。按季候性供应周期来看，当前越南产区全面停割；泰国产区来看东北部停割区域60%-70%，但高价原料亦支持部门区域停割预期不强，南部产区虽维持全面开割，但部门地域树叶变黄，全体出胶量下滑，因而原料价钱延续高位，成本端对胶价底部支持仍然存正在。将来伴跟着船货到港入库加快，口岸库存无望延续堆集形态，胶价上方或受必然。下周来看，天然橡胶市场或维持区间震动运转。从供需端来看，海外停割面积进一步扩大，原料或受支持维持高挺，成本端对胶价支持存正在；同时下周轮胎及成品企业根基进入全面复工，原料采购需求无望进一步回升，市场买卖活跃度升温利多胶价。但同时船货到港连续增加，口岸恐延续累库形态，胶价上方受。分析来看天然橡胶价钱或维持区间震动运转，上海市场全乳胶周均价或处于17000元/吨，支流运转区间16500-17500元/吨。关心产区停割及口岸船货到港环境。估计下周期轮胎样本企业产能操纵率仍将继续提拔。本周为产能逐渐恢复阶段，目前大都半钢胎企业已恢复至高位程度，全钢胎企业根基恢复至节前常规程度，下周期企业多将连结当前开工形态，产出增加，带动产能操纵率继续提拔。市场方面，跟着运输行业活跃度逐渐提拔，终端市场交投将添加，渠道库存得以进一步消化。半钢胎市场，节后订单连续到货为从，下逛为补齐库存，市场交投仍处于相对活跃形态，终端需求将进一步恢复，然全体积极性表示一般，提拔空间无限。价钱政策方面，周内天然橡胶、炭黑价钱上调，进入中旬，大都企业促销政策穿插发卖，为市场不变，短期继续可能性不大，企业将不雅望居多，针对分歧订单存商谈空间。